欧洲柴油价格超过航空燃油，Strait of Hormuz危机加剧能源结构失衡

伦敦证券交易所集团(LSEG)的数据显示，欧洲柴油价格已超过航空煤油价格，差距为 2025 年 7 月以来最大。目前运抵欧洲的航空煤油货物价格比柴油期货低每吨 24 美元，与历史上常见的季节性价差方向相反——后者通常在每桶 -5 美元到 2 美元之间波动。

此次价格分化源于霍尔木兹海峡危机：该航线承运欧洲约 30% 至 40% 的航空煤油进口量，自冲突爆发以来已无船运通过。美国产量扩大、西非供应增加以及战略储备的释放，为航空煤油市场提供了缓冲，高盛(Goldman Sachs)指出，欧洲有能力寻找替代来源以补足中东供应缺口。柴油则没有类似的缓冲：高盛警告称，欧洲在获取额外柴油供应方面面临重大挑战，因为工业制造和农业对柴油的需求弹性很低。

过去二十年间，全球炼油产能增长约 16%，欧洲产能却下降约 20%，原因是炼厂因利润微薄、环保法规趋严以及能源转型压力预期而陆续关停。2024 年，欧盟炼油产能关停案例中有 60% 涉及柴油生产装置。德国 Miro 炼厂关停 17 万桶/日产能后，鹿特丹港柴油库存连续 42 天低于安全阈值。目前欧洲航空器所用航空煤油约 60% 依赖进口，国际能源署(IEA)执行董事法提赫·比罗尔(Fatih Birol)警告称，欧洲航空燃油储备或仅能维持约六周。

此事件表明，单一节点的中断可能在共享炼油基础设施的不同燃料品类之间产生不对称冲击。航空煤油与柴油同属中间馏分油，来自同一桶原油，但供应冲击对二者的影响程度取决于各自可用的替代来源以及需求弹性大小。

欧洲航空煤油市场之所以能够消化冲击，是因为美国产量、西非货源和战略储备为炼厂提供了柴油市场所欠缺的选项。柴油需求受工业和农业拉动、弹性极低，加上欧洲炼油基础本已萎缩且关停偏向柴油装置，导致当地柴油短缺属于结构性问题，季节因素并非主因。欧盟的可持续航空燃料(SAF)掺混规定又对同一批生物原料提出额外需求，从另一个方向压缩了中间馏分油的供应池。

分析人士警告，若炼油产能、供应多元化和燃油政策不作调整，柴油价格持续高于航空煤油可能会成为常态，而不只是一时异象。国际能源署法提赫·比罗尔提到的六周储备估计，是随着冬季需求上升值得持续关注的近期临界值。