Embraer第三季度营收创纪录达23亿美元，上调2026年营收与自由现金流指引

Embraer S.A. 公布第三季度营收创历史新高，达 23 亿美元，同比增长 17%，四大业务板块的营收和利润率均有提升。调整后息税前利润为 2.55 亿美元，利润率 10.9%，去年同期为 8.6%（剔除美国进口关税影响后为 9.4%）。调整后净利润为 7400 万美元，利润率 3.1%，去年同期为 4.2%，主要受长期激励计划按市值计价带来的财务费用上升以及税负增加影响。本季度自由现金流为 6.28 亿美元（不含 Eve），在手订单额升至 357 亿美元的历史新高，同比增长 14%。

公司将 2026 年营收指引上调至 84 亿至 86 亿美元，调整后自由现金流指引上调至 7 亿美元或更高，调整后息税前利润率目标则维持在 10% 至 10.6%。交付目标同样保持不变，即商用飞机 80 至 85 架、公务机 160 至 170 架。

Embraer 本季度交付了 22 架商用飞机和 41 架公务机。年初至今已交付 52 架商用飞机（达到指引中值的 63%）和 115 架公务机（达到指引中值的 70%），均高于五年均值。订单方面，范堡罗航展上获得 28 架 E2 确认订单，ANA 追加 8 架，Japan Airlines 成为 E2 的新客户。Phenom 300EV 正式发布。国防方面，哥伦比亚订购了 2 架 KC-390，希腊订购 3 架并有权再追加 3 架，Embraer 还与 Mahindra 就印度本地总装线达成合作。

商用航空板块营收增长 13%，达 6.96 亿美元，调整后息税前利润为 7000 万美元（利润率 2.4%），其中有供应商补偿的支撑，管理层称这笔补偿为数百万美元的个位数规模。

公务航空板块营收增长 12%，达 6.55 亿美元，利润率 16%，得益于价格上调和产品结构优化；其在手订单额创历史新高，为 82 亿美元，增长 12%。国防与安全板块营收增长 22%，达 3.41 亿美元，利润率 15.7%，源于 KC-390 交付量增加。服务与支持板块营收增长 30%，达 6.38 亿美元，利润率 17%，运营杠杆约为 330 个基点。

管理层预计第四季度商用航空板块的利润率与去年均值持平，客户结构也会更好，并计划到 2028 年把商用航空利润率提高到中个位数水平。

由于巴西成本通胀带来合同调整，国防板块的利润率预计不会维持在第二、三季度的水平，但全年仍应在两位数左右。资本开支将在 2027 至 2028 年暂时升至 5 亿至 5.5 亿美元，用于扩大公务机产能，目标是 2028 年达到每年 200 架，之后回落到约 4 亿美元。

Embraer 盈利的构成才是结构性要点。公务航空板块 16% 的利润率和服务与支持板块 17% 的利润率撑起了整体盈利，商用航空板块的 2.4% 则依旧微薄。对一家在手订单额高达 357 亿美元的制造商来说，利润质量与其说取决于客机交付量，不如说取决于定价、产品结构和售后业务，高利润板块在业绩中的分量由此而来。

2027 至 2028 年资本开支将升至 5 亿至 5.5 亿美元，目标是 2028 年每年交付约 200 架公务机，这表明公司正把产能押在它预期会持续的公务机需求上。仅公务航空板块就有 82 亿美元的在手订单，为这次扩产提供了清晰可见的订单基础，哥伦比亚和希腊的国防订单则带来第二个业务量来源。

接下来的观察点很具体：第四季度商用航空利润率能否与去年均值持平，以及巴西成本通胀带来的合同调整生效后，国防板块全年利润率能否稳定在两位数左右。2028 年实现中个位数商用利润率的目标，是对上述结构论点更长期的检验。