圣安东尼奥机场8.66亿美元债券获39亿美元认购,C航站楼成本升至17亿美元

圣安东尼奥国际机场（SAT）于 2026 年 7 月发行了 8.6644 亿美元的机场收益债券和再融资债券，用于为新建的 C 航站楼筹资。认购订单总额约 39 亿美元，每发行 1 美元约对应 4.50 美元的订单。在 78 家参与机构中，有 61 家是首次投资该机场债务的新投资者。

这些债券以机场收入为支撑，而机场收入取决于航司协议、财务储备和偿债覆盖率等因素。本次发行支持了 SAT 总额 25 亿美元的 Elevate/SAT 资本改善计划。

机场于 2024 年 12 月为 C 航站楼动工，项目目前完成约 25%。预计在 2026 年秋季结束前举行封顶仪式，2028 年第二季度投入使用。C 航站楼将是 SAT 的第三座航空客运航站楼，最多设有 18 个登机口，具备国内和国际运营能力，配有联邦检验站（FIS）和面积更大的中央安检区。

2026 年 5 月，西南航空与圣安东尼奥市达成和解。西南航空是 SAT 最大的航司，市场份额约 37%。该公司曾于 2024 年起诉该市，称其未履行关于 C 航站楼登机口分配的口头承诺。根据和解条款，市政府批准了一份航空公司使用和租赁协议，保证西南航空在 C 航站楼至少获得三个登机口，在改造后的 B 航站楼也至少获得三个登机口。

SAT 还于 2026 年 3 月为 A 航站楼建成了新的地面装载设施，并计划翻新 A 和 B 航站楼，使其使用寿命延续到 2048 年以后，同时推进道路和机场飞行区的安全改善。

C 航站楼的预估造价，已从 2023 年估算的 10 亿美元升至债券发行时的 14 亿美元。最新估算为 17 亿美元，原因是项目范围发生了变更。

与上年同期相比，2025 年和 2026 年上半年的旅客数量都略有下滑。机场 2024 年的纪录是略高于 1100 万人次，而 2040 年的目标是每年约 1450 万人次。

机场收益债券的定价，取决于背后航司合约的强度，这次发行显示出，与主力航司化解纠纷有多重要。西南航空获得的保证登机口，为一座主要为该航司建设的航站楼消除了有争议的分配问题，而该航司占机场客流的约 37%。每发行 1 美元约有 4.50 美元的订单，其中 61 家是首次购买该机场债务的买家。这一局面出现时，造价估算自 2023 年以来已增加 7 亿美元，旅客数量也连续两个时段走软。

对于计划大型航站楼项目的中型枢纽来说，规律在于租赁条款和登机口承诺要在融资推向市场之前敲定，因为投资者把它们视为偿债的实际保障。项目中途变更范围导致成本攀升，这类情况很常见，问题也随之从资金是否可得，转向客流增长能否快到足以承担更重的债务。

下一个可核实的节点，是预计在 2026 年秋季结束前举行的封顶仪式，随后是 2028 年第二季度的投用。客流能否从略高于 1100 万人次向 1450 万的目标迈进，将决定更高的项目成本能被消化得多轻松。