航空煤油为何极易受到价格冲击？供应约束、地缘政治风险与SAF前景解析

航空煤油正式名称为 Jet A1 或 AVTUR，是一种在原油蒸馏装置（Crude Distillation Unit）中由原油提炼而成的煤油级产品，在蒸馏塔中化学性质介于汽油和柴油之间——比汽油更节能、更稳定，但比柴油更易燃。每一桶布伦特原油（159 升）经炼油厂加工后，大约只能生产 25 升航空煤油，收率约为 16%，相比之下汽油约产出 65 升（约 40%），柴油约产出 55 升（约 35%）。由于提高航空煤油收率需要技术难度高且成本昂贵的加工步骤，该油品面对航空业特定且缺乏弹性的需求，长期处于结构性供应薄弱的地位。

这种失衡使航空煤油极易受到价格冲击的影响。2026 年，在以色列和美国空袭伊朗之后，航空煤油价格升至每桶 234 美元（每吨 1,842.50 美元）。在 2012 年阿拉伯之春期间，Jet A1 价格一度突破每桶 150 美元，尽管当时的相关动荡只影响了利比亚原油。俄罗斯入侵乌克兰后，航空煤油价格达到每桶 188 美元（每吨 1,475.25 美元），而原油交易价格为每桶 119 美元。价格同样也可能急剧下跌：在 2020 年第一季度疫情期间，英国航空煤油需求下降了 30%。

地理因素在欧洲进一步加剧了这种风险敞口——英国约 60% 的航空煤油依赖进口，这使其更容易受到霍尔木兹海峡周边局势动荡的影响，因为该地区集中了大量炼油产能。套期保值只能为买家提供部分保护，因为相关保护措施最终仍需以当时的市场价格续签，而且炼油厂的排产人员无法单独削减航空煤油产量，因为炼油是横跨多种产品线的一体化流程。部分分析师提出，可持续航空燃料可作为一种潜在的部分解决方案，因为其供应链不受中东地缘政治压力的影响，不过这一问题预计将在后续分析中进一步探讨。