Montana Renewables宣布以1.37亿美元扩建计划，目标2028年底实现年产2亿加仑可持续航空燃料

Montana Renewables, LLC（MRL）是 Calumet, Inc.（纳斯达克代码：CLMT）旗下一家不受限制的子公司，该公司宣布了一项修订后的扩建计划，目标是到 2028 年底实现约 2 亿加仑的可持续航空燃料 (SAF) 年产能，以及每日 17,000 桶的产品总销量。此次扩建剩余的项目资本总额为 1.37 亿美元，远低于最初在美国能源部 (DOE) 贷款框架下设想的 12 亿美元巨型项目规模。这份修订后的贷款担保协议最初于 2025 年 1 月与 DOE 能源主导融资办公室签署，将第二阶段 DOE 资金从最高 6.58 亿美元削减为最后一次提取 3400 万美元，其余部分由 MRL 自有盈利自筹，无需第三方股权投入。

修订计划的核心是将相邻的 Calumet Montana Refining（CMR）工厂的部分资产——包括一台加氢处理装置、一座制氢厂和一台石脑油分离塔——通过长期租赁方式转移至 Montana Renewables 名下。接入的加氢处理装置构成了一套双反应器系统，以「精制」模式运行，区别于行业标准的「裂化」模式，公司表示这带来了具有竞争优势的 SAF 产率，同时减少了副产品生成和产率损失。此次扩建被拆分为六个规模较小、模块化、快速回本的项目，不再是单一的大型建设项目。

在 2026 年春季检修完成产能瓶颈消除后，MRL 目前的 SAF 生产运行速率为每年 6000 万加仑。公司预计到 2026 年底将超过每年 8000 万加仑，到 2027 年春季超过 1.2 亿加仑，并在 2028 年底达到约 2 亿加仑。该计划还旨在将此前作为燃料气体燃烧掉的约每年 2000 万加仑可再生丙烷和丁烷转化为可销售产品，并提升可再生石脑油产率。

2026 年第四季度的检修计划将完成加氢处理装置的接入工作。CMR 将继续运营，生产零售沥青，并保留蒙大拿州 Great Falls 的全部员工，同时提供场地共享带来的成本效益；公司估计，按当前炼油利润率计算，CMR 在过渡完成前可实现约 5000 万美元的 EBITDA。DOE 首笔 7.82 亿美元资金已于 2025 年 2 月拨付，用于对 MRL 进行资本重组，其中包括 Calumet 出资 1.5 亿美元的股权投资。该 DOE 贷款期限维持 15 年不变，利率为美国国债利率加每年 3/8%，本息偿还将推迟至 MaxSAF® 系统投入使用后开始，2029 年 3 月的首个还款日期和 2039 年 12 月的到期日期均保持不变。在满负荷生产状态下，MRL 预计每年将消耗约 20 亿磅来自农场和牧场的原料。Calumet 首席执行官 Todd Borgmann 表示，该项目「实现了原计划预期收益的约 70%，而支出仅为原计划第二阶段资本支出的 15%」。

这次重组显示，SAF 生产商可以在不承担原巨型项目设计全部资本强度的情况下扩大产能，转而依托现有场地资产，通过较小规模、快速回本的增量逐步推进产能建设。以租赁方式转移相邻炼油厂的加氢处理装置、制氢厂和石脑油分离塔，而不是新建装置，说明同址的传统炼油资产可以被重新利用，以远低于新建成本的代价支持可再生燃料产率的提升。

DOE 提取额从最高 6.58 亿美元降至仅 3400 万美元的一笔，表明公司内部认为，运营盈利的自筹资金已足以支撑剩余的建设工作，这也改变了项目在 MaxSAF 系统于 2029 年 3 月首个还款日期前投入使用后所面临的贷款偿还条款风险。CMR 持续生产沥青，并按当前利润率估算可实现约 5000 万美元的 EBITDA，这同样表明传统炼油业务能够在保留员工的同时为可再生能源转型提供资金支持。

后续进展将取决于六个模块化项目能否按照既定运行速率目标推进：到 2026 年底超过每年 8000 万加仑，到 2027 年春季超过 1.2 亿加仑，到 2028 年底达到约 2 亿加仑，而 2026 年第四季度完成加氢处理装置接入的检修工作，将是下一个明确的时间节点。