美国炼油利润率连续第三个交易日创纪录,燃料库存下降
行业影响炼油商把产出转向柴油和航空燃油，汽油供应因此趋紧，而产品结构能否重新平衡，要看汽油利润能否涨到足以与其他燃料竞争。
事件详述
最常用的美国炼油商盈利能力基准 3-2-1 裂解价差周四上涨逾 2%，收于创纪录的每桶 69.66 美元，连续第三个交易日创下收盘新高。该价差在纽约商品交易所交易，炼油商用它来对冲风险并锁定利润空间。库存偏低加上中东局势持续恶化，令市场担心全球最大燃料消费国美国可能出现供应缺口。
美国炼油商是伊朗战争最大的受益者，国际买家纷纷抢购其产品，推动美国燃料出口升至历史高位。由此，美国国内燃料库存下降、油价大幅上涨，在夏季出行旺季压缩了消费者的预算，也可能给美国中西部的农民带来麻烦。
近几个月，柴油一直是美国炼油商盈利的主要驱动力。由于西部炼油厂关闭，库存多年来一直偏紧。伊朗战争扰乱了中东出口，市场进一步收紧，而本月宣布的俄罗斯出口临时禁令又加剧了全球柴油短缺。柴油裂解价差收于每桶 91 美元以上，创历史新高。美国能源信息署（EIA）的数据显示，上周柴油库存增加 450 万桶，升至 1.02 亿桶以上，但仍比 2 月……的水平低近 1100 万桶。
汽油供应日益令人担忧，因为美国和全球的炼油商削减了汽油产出，转而提高柴油和航空燃油的收率。据 EIA 数据，截至 7 月 10 日当周，美国汽油库存减少逾 150 万桶，降至 2.105 亿桶，自 2 月 27 日当周以来已减少逾 4200 万桶，比五年季节性均值低约 1400 万桶，为 2012 年以来同期最低。美国汽油裂解价差收于约每桶 59 美元，上一次达到这一水平是在 2022 年 6 月。
据 GasBuddy 的数据，周四美国全国汽油零售均价为每加仑 3.95 美元，比一年前上涨近 80 美分。5 月，由于霍尔木兹海峡遭封锁、中东石油出口受阻，油价一度高达每加仑 4.56 美元。特朗普总统指责石油公司哄抬价格，但未提供证据。伦敦的独立石油分析师约翰·肯普（John Kemp）写道，要鼓励炼油商重新以汽油产量最大化为目标，需要零售和批发汽油价格上涨，同时相对其他燃料的利润率也要提高。
行业影响与后续观察
炼油经济性取决于各类产品的相对价值，炼油商会把收率调向最赚钱的燃料。柴油利润处于历史高位，航空燃油的收率也在提高，被舍弃的就是汽油产量。这正是汽油库存下降、而柴油和整体裂解价差攀升的原因。
对公务航空而言，关键的关联是航空燃油，它与柴油、汽油共用同一批炼油产能。炼油商偏向馏分油产品时，航空燃油供应通常能保持稳定，但价格会跟随整个馏分油市场。燃油是包机和分时运营商的转嫁成本，因此馏分油利润持续高企会传导到航程报价和燃油附加费上，不会只停留在炼油行业内部。
能改变这一局面的信号正是肯普所指的那个：汽油利润涨到足以把炼油商拉回汽油产量最大化。在 EIA 每周库存数据显示汽油库存回升至五年均值附近之前，供应端仍将偏紧。
